买买买的体娱巨头Endeavor上市,市值188亿刀却暗藏59亿债务危机

来源于 体育大生意 2021-05-02 10:07:41
上市第一天,Endeavor市值一度达到了176.33亿美元。
买买买的体娱巨头Endeavor上市,市值188亿刀却暗藏59亿债务危机

当地时间4月29日,大洋彼岸重磅消息传来,全球最大体育娱乐集团Endeavor Group Holdings(以下称为Endeavor)正式登陆纽约证券交易所,股票代码为EDR。据悉,此番Endeavor股票发行价为每股24美元,拟募资额5.112亿美元,公司估值为103亿美元。

截至当地时间4月30日,Endeavor股价最高涨到28.76美元,最新市值达到187.92亿美元。此外 特别值得一提的是,在Endeavor所递交的IPO(首次公开募股)申请文件董事会名单中,特斯拉CEO埃隆·马斯克的名字赫然在目。

在先后完成对IMG和UFC的并购后,坐稳全球最大体育娱乐经纪公司头把交椅的Endeavor历经两年多波折,终于在2021年顺利完成IPO之旅。但凡事皆有两面性,在 Endeavor内部人士对其上市后前景保持乐观的同时,也有反对声音认为其IPO估值过高,这也为其上市后走势蒙上一层阴影。

66亿美元先后收购IMG、UFC,Endeavor成为全球体娱头号巨头

尽管官方信息显示Endeavor Talent Agency(精英奋进公司)的正式成立时间为1995年,但创建于1989年的美国老牌经纪公司WMA( 威廉·莫里斯公司)被外界视为 Endeavor Talent的成长根基。2009年,Endeavor Talent与WMA合二为一并正式更名为WME(William Morris Endeavor)。

而凭借在篮球、网球、高尔夫等领域享誉盛名,顶着全美最大体育经纪公司光环的IMG(International Management Group)一路高歌猛进,并逐渐发展成为集赛事执行、体育营销、转播制作、版权分销、运动员代理等业务于一身的综合类体育产业服务商。

2013年底,WME联手银湖资本(Silver Lake)以24亿美元的价格完成了对IMG的正式并购,双方组建了联合公司WME|IMG。2016年在得到软银2.5亿美元注资后,WME|IMG于当年底以42亿美元价格收购了全球最大综合格斗组织UFC,掌握了这一顶级格斗赛事IP的绝对话语权。

UFC综合格斗热度在全球居高不下

在完成对UFC收购后,WME |IMG还曾先后获得加拿大退休金投资委员会(CPPIB)和新加坡政府投资公司(GIC)多达10亿美金的投资,公司估值一度超过63 亿美元。2017年,WME|IMG在经过一系列内部调整后正式更名为Endeavor。

2019年,Endeavor旗下专注于美国大学体育商业开发的IMG College再度与业界头号竞争对手Learfield完成合并,成立Learfield IMG College,公司估值超过20亿美元。至此,在经历数次大小规模不一的并购后, Endeavor在全球近30个国 家拥有近7000名全职雇员,世界第一体育娱乐巨头的称号名副其实。

作为核心业务横跨体育及娱乐(制作服务、版权销售、赛事运营)、代理服务(经纪人服务、品牌营销及授权)以及面向消费者自主IP开发的业界巨头, Endeavor已经对IPO虎视眈眈。

一波三折, Endeavor历时两年终于成功IPO

早在2019年4月,《华尔街日报》就曾曝出Endeavor即将于当年夏天上市的消息,并称IPO款项将主要用于偿还并购IMG及UFC之时来自银湖及软银等私募投资机构的资金。但由于7月在评估财务报告风险过程中发现“重大缺陷”,使得 Endeavor再度将IPO时间推迟至第四季度。

通过彼时经营数据显示,2016至2018年三年间,Endeavor的营业收入分别为23.7亿、30.2亿和36.1亿美元,呈稳步递增之势。特别是2018年得益于收购UFC,其营收同比增幅更是高达27.6%,净利润达到2.31亿美元。

根据2019年版招股书显示,Endeavor计划以每股30-32美元价格发行1940万股股票,拟募资金超过6.2亿美元。根据这一股价推算,其市值将达到79亿-83亿美元。

但由于彼时不利的市场条件加之投资者需求疲软,使得Endeavor在最后关头放弃了上市计划。特别是居家健身平台Peloton遭遇破发、共享办公空间WeWork计划市值不及融资估值一半等前车之鉴,让Endeavor董事会不得不忍痛暂停IPO计划。再加上多年来一系列强势并购所导致 Endeavor债务高达45亿美元,也让投资者对其盈利信心指数持续走低。

2020年,受新冠疫情在全球范围肆意蔓延的影响,大量线下赛事活动取消,电影电视节目录制也被迫暂停,使得 Endeavor损失惨重。数据显示,E ndeavor2020年全年营收仅为34.8亿美元,较之2019年的45.7亿美元减少10.9亿美元。而2020年的净亏损却从2019年的5.307亿美元增至6.253亿美元。

直到2021年3月,才再度传出Endeavor重启上市计划的消息。消息人士称,Endeavor已同步向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO文件。除IPO所得资金外,Endeavor还希望通过私募 筹资约18亿美元以完成对UFC剩余49.9% 的股份收购。据悉,参与此次私募的公司包括腾讯、Elliott Investment Management、Third Point以及Tako Ventures等。

对于Endeavor在纽交所的前景,好莱坞知名经纪人兼公司CEO阿里·伊曼纽尔乐观地表示,“创新推出的线上数字商业模式,将引领我们的客户在不可预知的情况下依然能实现经济增长。2020年让我们深刻认识到优质赛事版权和内容的持久价值,同时也巩固了我们在体育和娱乐生态系统中的地位。”

EndeavorCEO阿里·伊曼纽尔(右)

过去5年时间内,先后收购20余个项目让Endeavor背负着59亿美元债务问题,但公司总裁马克· 夏皮罗坚定表示,“当看到能使公司快速增长的收购机会时,我们仍会积极行动。无论是内容、现场活动还是体验。”言下之意, Endeavor上市后还会继续将扩张之路进行到底。

福布斯专栏作家: Endeavor估值过高 不利于投资者

然而,并非所有人都对 Endeavor的上市前景充满乐观。福布斯专栏作家大卫·特伦纳旗帜鲜明地表示,Endeavor超百亿美元的估值明显过高,且评级不佳。在现如今这种不计后果、文化基因驱动的股票投资环境下,上市对公司内部人士有利,但对投资者却不利。显然,Endeavor比投资者更需要这次IPO。

在特伦纳看来,不论Endeavor董事会中新增多少名埃隆·马斯克,其百亿美元的预期估值都令人难以接受。百亿估值就意味着Endeavor的营收需要超过福克斯(Fox Corp)和Live Nation。但现实情况是,按照Endeavor2020年约15亿美元的现金消耗速度,其现金流至多只够再维持8个月时间。

2019年新冠疫情爆发前,Endeavor超过43%的收入来自演出、体验和版权,36%来自经纪人服务,只有约20%来自以UFC为代表的自有体育赛事。但受到新冠疫情影响,Endeavor在2020年的收入细分更侧重于体育赛事。

尽管Endeavor收入增长显著,但始终未能盈利。2017-2019年,Endeavor营收年复合增长率为23%,然而同期核心收益却呈一路下降之势。仅2020年,Endeavor便消耗了约13亿美元的自由现金流(FCF)。过去三年,Endeavor在FCF上消耗超过23亿美元。

在特伦纳看来,Endeavor从2014年开始完成的20余宗并购中,尽管收购IMG和UFC有助于其增加收入和资产,但它们没有产生任何利润或创造股东价值。自2017年以来,Endeavor的投资资本每年复合增长8%,但同期税后净利润(NOPAT)却从1.39亿美元下降到负5.5亿美元。

鉴于Y类股拥有更高投票权,Endeavor在完成IPO后,包括CEO阿里·伊曼纽尔、董事长帕特里克·怀特塞尔和银湖资本将控制89%的投票权。特伦纳认为,Endeavor通过此番IPO拿走了投资者的钱,但却几乎没有给他们相应投票权利。

此前同为知名体育娱乐巨头的CAA受限于合伙人制度,以及好莱坞体系下对经纪人和明星的风险评估,对上市一事始终持谨慎态度。此番 Endeavor在完成IPO后究竟前景如何,或许只有时间才能给出答案。

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